美债谁在接盘?
全球美债持仓呈现 “分化式调整”—— 部分国家持续减持以优化储备结构、降低美元依赖，同时日本、英国、加拿大、沙特等经济体与美联储、美国本土机构成为主要 “接盘方”，海外总持仓反而在 2025 年 11 月创 9.36 万亿美元历史新高。以下是分主体的详细拆解与背后逻辑。
一、谁在卖美债（减持主力与核心动机） 减持主体核心数据（截至 2025 年 11 月，美国财政部 TIC）减持动机 中国
连续 9 个月减持，持仓 6826 亿美元（2008 年以来新低），较 2013 年峰值近乎腰斩
外汇储备多元化，降低美元资产集中度；对冲地缘风险，增持黄金与非美资产
印度
持仓降至 1740 亿美元（5 年新低），较 2023 年峰值降 26%，美债占外储比例从 40% 降至 1/3
支撑本币稳定，增加黄金等替代资产配置，降低对美元依赖
北欧养老基金
丹麦 AkademikerPension、瑞典 Alecta 等抛售美债，瑞典累计计划减持 110 亿美元
担忧美国财政恶化与政策不稳定，规避特朗普政府潜在制裁风险
部分新兴市场
波兰、哈萨克斯坦等
分散储备风险，提升黄金在储备中占比（目标至 30%），应对美元武器化风险
二、谁在解盘（增持主力与接盘逻辑） 海外官方与主权买家日本（第一大海外持有国）：持仓 1.2026 万亿美元，连续 11 个月加仓累计 1411 亿美元，11 月环比增 26 亿美元。核心逻辑是日元升值预期下平衡汇率波动，同时日本央行加息后国内债市吸引力下降，美债提供相对收益。英国（第二大）：持仓 8885 亿美元，11 月环比增 106 亿美元。趁美联储降息周期增持，兼具流动性管理与战术配置需求。加拿大：11 月猛增 531 亿美元，持仓达 4722 亿美元。押注美债流动性与相对收益，优化跨境资产配置。沙特、挪威：11 月分别增持 144 亿、252 亿美元。石油美元回流与主权财富基金资产配置调整，偏好美债的安全性与流动性。美联储与美国本土机构美联储：2026 年预计购买近 5250 亿美元美债，以重建银行储备、稳定货币市场利率，成为重要 “兜底” 买家。美国本土机构（养老金、共同基金、银行）：美债收益率仍具吸引力，叠加避险需求，本土资金持续增持，消化海外减持筹码。美国商业银行：在美联储降息周期中，增加美债配置以锁定收益、优化资产负债表
